央行最快本月加息 披露今日股市三大猛料 |
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一、今日最具冲击力政策
证券公司正规融资渠道拓宽不会改变市场资金面
尽管央行发布的同业拆借管理办法降低了券商进入门槛，但根据有关规定，证券公司拆借资金不能进入股市。业内人士分析说，此举仅是有助于改善证券公司短期流动性状况，而不会对市场资金面产生太大影响。
进入门槛降低
在原来严格的准入限制下，仅有30多家券商符合同业拆借市场融资条件，并相继获得此项业务资格。而且由于前些年市场行情欠佳，大多数银行都不同程度地降低了一些证券公司的信用等级，收缩了授信额度，并对资金用途进行严格审查，这直接影响了证券公司对这一渠道的使用频率。另外根据规定，拆借资金余额上限为券商实收资本的80%，因此从银行间同业拆借市场拆入的资金数量受证券公司的资本实力限制。
相比较原来的规定，央行刚刚发布的《同业拆借管理办法》明显降低了券商进入拆借市场的要求。根据这项规定，证券公司应在申请进入同业拆借市场前最近两个年度连续盈利，同期未出现净资本低于2亿元的情况。同时规定，证券公司拆入资金的最长期限为7天，最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的80%。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，券商进入拆借市场要求有所变动，这可能是考虑到前几年熊市中券商大都亏损累累，直到2005年才出现转机这一当前特殊情况。"虽然进入门槛降低了，但证券公司同业拆借限额为净资本的80%，这使拆借资金与公司实力直接挂钩，避免盲目拆借可能带来的风险。"
不过，一位券商的债券交易员表示，最高拆入限额从原来的公司实收资本的80%变为净资本的80%，其实并没有多大意义。因为在具体交易中，作为主要资金拆出方的商业银行，肯定不会给这么高的额度。
国都证券研究员姚小军分析，目前大多数证券公司都符合净资本不低于2亿元的要求。但由于2005年许多券商出现亏损，目前符合连续两年盈利的证券公司大约有40家左右。不过由于股市自去年开始持续走牛，估计明年这一数目将会大幅提高。
改善短期流动性
目前金融机构融资方式市场化程度不断提高，信托公司等一批非银行金融机构被允许进入同业拆借市场，将会有更多资金的使用方与提供方参与融通，从而会提高金融机构通过拆借市场融通资金的能力。赵锡军表示，更多证券公司参与拆借市场，不仅有助于解决券商短期流动性出现的问题，而且还使拆借市场资金需求方有更多保障，拆借市场将会更加活跃。
通过参与拆借市场，资金来源广、使用面窄的金融机构与资金来源窄而使用面广的机构，可以实现短期资金融通。一般情况下，银行、保险等拆借市场主要成员资金来源较广，但用途较窄。如银行资金主要用于放贷，保险的保费资金使用则受到诸多限制。而证券公司、金融资产管理公司、金融租赁公司等金融机构资金使用量大，但来源却相对较窄，主要是股本金及银行贷款。
"在以前当证券公司短期流动性出现问题时，会通过一些不规范渠道解决，甚至不惜挪用客户保证金。但今后更多券商可以通过拆借市场这一正规途径，来解决短期流动性的问题。"赵锡军指出。
不过，拆借资金只是解决券商短期流动性问题，并不能解决长期资金使用问题。通过拆借市场，可以避免券商因短期流动性不足，而被迫斩仓股票或者欠债到期不还而引发纠纷等风险，帮助券商渡过阶段性难关。因为券商一旦发生流动性风险，若处置不当，将会影响到公司资产管理业务及在该公司交易股票的股民利益。
拆借资金不能入市
由于券商在拆借市场最长拆入时间为7天，因此其拆入资金不能长期使用，只能解决短期流动性危机。尽管新股申购周期短于7天，但根据商业银行法的有关规定，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资，所以民族证券分析师徐一钉指出，证券公司拆入的资金理论上将不能用于"打新股"，更不允许用于二级市场炒股。
但事实上情况可能并非如此，因为每逢新股发行申购前期，银行间市场拆借利率及交易所债市回购利率都会出现短期大涨，这显然是由机构大量拆借资金参与申购新股造成的。根据去年央行第四季度《货币政策执行报告》显示，2006年股票市场恢复新股发行后，证券、基金和保险公司资金需求量上升明显，通过回购和拆借市场累计净融入资金4.17万亿元，同比增长51.3%。在同业拆借市场上，其他商业银行是最大的资金净拆出部门。净拆入资金部门中，外资金融机构净拆入资金增长加快，证券及基金公司净拆入资金明显上升。
商务部：扩大进口同时须维护本国产业安全
扩大进口、减少顺差是商务部今年的重点工作之一，昨天商务部产业损害调查局杨益局长指出，在扩大进口、减少顺差的过程中，也要关注国内经济运行，继续重视维护产业安全工作。
目前，发达国家和发展中国家均高度关注并急于进入我国市场，同时，随着近几年大规模投资形成的产能陆续释放，我国国内市场竞争将更加激烈。杨益表示，我国产业竞争力不强，产业发展遇到了结构性冲突，部分产业发展依赖国际市场程度严重，扩大进口将使国内产业面临更大的竞争压力，遭受损害的可能性增加。
世界各国都普遍重视贸易救济措施保护国内产业的作用。"今后我国运用贸易救济措施维护公平贸易秩序和保护产业正当权益的任务将更加繁重。"杨益透露，自1997年我国颁布《中华人民共和国反倾销和反补贴条例》以来，十年里我国贸易救济措施不断发展、完善，截至目前，我国共对来自24个国家的进口产品发起反倾销调查48起，按WTO国别标准统计为150起，另外保障措施1起。
反倾销案件涉及化工、轻工、纺织、钢铁、电子、医药6大行业，45种产品，国内参与案件申请的企业有130多家，遍布全国26个省区市。这些反倾销措施缓解了国外产品低价倾销进口对国内产业的冲击，为产业发展创造了一个公平竞争的良好市场环境。据2006年度跟踪数据显示，33起肯定性裁决的反倾销案中，有19起涉案产品进口数量呈下降趋势，29起涉案产品进口价格呈上升态势。
杨益指出，反倾销后，我国受损害产业生产经营状况明显好转，产业结构调整加快，产业竞争力迅速提高，如不锈钢冷轧薄板采取反倾销措施后，太钢产能从25万吨增至300万吨，增长了11倍，目前年产量世界第一。
此外，贸易救济措施还为高技术产业赢得了发展机会和发展空间。如有机硅是高科技化工新材料，作为航天科技的战略产品，曾受到西方严密的技术封锁，反倾销措施实施后，国内有机硅产业抓住时机迅速壮大，新研制出的产品被用于神六的发射，获得国家科技进步二等奖。
不过，杨益也指出，我国已经连续12年成为世界上被反倾销最多的国家，而到2006年上半年，中国发起反倾销调查是126起，列第8位。相对中国在国外遭受的反倾销数量，我国实施反倾销措施的数量并不太多。
两家待上市城商行敲定发行价格区间
历时四天的路演询价之后，南京银行和宁波银行今日双双公告确定发行价格区间，多数机构表示与预期相当。
7月4日至9日，两行高管路演团队先后分赴深沪京三地与机构投资者交流。初步询价后，南京银行确定发行价格区间在9.80元/股－11.00元/股，相当于20.17倍－22.64倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润除以本次发行前的总股数计算）的市盈率。
宁波银行则在8.00元/股－9.20元/股之间，对应市盈率为25.95倍－29.84倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润除以本次发行前的总股数计算）。
两行今日同时发布《初步询价结果及发行价格区间公告》，南京银行确定本次发行数量为7亿股。回拨机制启动前，南京银行网下配售股数不超过2.1亿股，占本次发行规模的30%；网上发行不超过4.9亿股，占本次发行规模的70%。宁波银行确定本次发行数量为4.5亿股。其中网下向配售对象配售1.8亿股，占本次发行数量的40%（回拨机制启用前）；网上发行2.7亿股，占本次发行数量的60%（回拨机制启用前）。
两行将于11-12日进行网下配售，12日进行网上申购。南京银行申购代码为（601009），宁波银行为（002142）。
城商行第一股的上市进程已路行将半，在四天的路演询价之后，机构投资者对分赴沪深两地的南京、宁波银行热情可见一斑。中金公司的一份研究报告说，优质的城商行不仅拥有良好的区位优势并能在跨区域经营中实现跨越式发展，其更有潜力实现盈利的高增长，实现成长性溢价。
中金研究部分析师范艳瑾认为，城商行相比其他全国性商业银行的价值在于，它给投资者提供了一个分享区域经济和民营经济高速增长的机会。在经济的上升周期，优质的城商行尤其显示出较高的资产盈利能力。"即将上市的南京银行和宁波银行各具特色，前者凭借债券市场特色银行的定位获取大量债券交易收入，后者则通过服务中小企业实现较高的贷款收益率并获取低成本资金。"
由于两行资产质量和盈利能力都表现良好，机构投资者给出的估值均处于股份制商业银行的中高端。鉴于两行都已成功实现跨区经营，并计划立足长三角逐步扩张区域经营范围，为两行跨越式发展提供了可能。平安证券、申银万国、上海证券、长江证券给出两行合理市场价格集中在12元以上。
其中，平安证券分析师邵子钦认为，南京银行除了在债券市场有鲜明的业务特色，在运营效率方面的稳定表现以及与战略投资者的紧密合作，都提升了其竞争实力。而宁波银行依靠接近30%的年复合增长率得以顺利发挥盈利动能，相对分散的股权结构也带来了经营管理溢价。
不过，多数研究机构对城商行的固有缺陷表示些许担忧。范艳瑾认为，经营区域的集中使得城商行对单一区域的经济发展较为敏感，规模小必然加大流动性管理压力，此外在跨区经营的过程中可能存在经验风险。
申银万国给出南京银行的合理价格在13-15.6元，相当于2008年2.3-2.8倍的市净率及25-30倍的市盈率。其给出宁波银行的估值则在12.5-13.5元，相当于2008年3.4-3.6倍的市净率及27-29倍的市盈率。
平安证券对两行估值相对乐观。其给出南京银行的合理市场价格为15.5-18.7元，宁波银行在13.6-16.5元之间。上海证券、国元证券、长江证券等机构估值均与此相当。
中行报告：经济过热趋势明显央行最快本月加息
中国银行全球金融市场部9日发布的人民币市场月报指出，伴随着今年以来宏观经济金融指标大多快速增长，经济过热趋势更加明显，在此背景下宏观调控正在全面展开。报告预计，今年下半年，央行还有1-2次小幅加息的可能，最早的加息时间可能在7月份，同时财政部也有取消或减免利息税加以配合的可能。
经济过热趋势明显，6月CPI可能接近4%
报告指出，考虑到上半年工业产值增加值增长率可能超过18%、社会消费品零售总额可能超过15%和贸易顺差可能超过1000亿美元（最新公布的数据为1125亿美元）等因素，上半年GDP的增长率可能超过11%达11.3%，
这一估计超出了此前央行研究局的预测，后者预计我国GDP增长率上半年将达11%，全年为10.8%。对于当前的宏观经济形势，报告认为，"经济整体处于加速趋势中，过热趋势更为明显。"
报告认为，在经济持续快速增长的背景下，物价上行压力较大，预计6月的CPI可能会接近4%。并指出，从中长期来看通胀面临四大压力，分别是：农产品价格的上升、油价反弹、政府资源价格改革以及股市财富效应和居民消费增长带来的物价上行压力。
央行年内仍或将加息1-2次，最早在7月
报告指出，一如预期，央行在6月份并未有加息或提高存款准备金率的货币政策出台，货币政策整体较为平稳。但考虑到金融领域流动性充裕、信贷反弹风险和经济领域贸易失衡、固定资产投资反弹和通胀压力上升等因素以及央行"稳中趋紧"的货币政策取向，央行在下半年仍会加息1-2次，而最早则会在本月出台，并可能同时伴有财政部减免利息税的政策。
具体来说，目前一年期存款利率3.06%，但据央行研究局的预测报告，上半年CPI为3.0%，全年为3.2%。即便全部取消利息税，央行至少还需要加息18至27个基点才可能使实际存款利率为正。
另一方面，目前贷款增长仍然较快，固定资产投资反弹，工业产值增加过快，消费旺盛，出口快速增长，全年GDP可能在10.5%以上，经济有明显过热的趋势，物价在粮价和肉禽价格上涨的基础上，不排除有超过3.2%的可能，因此，预计下半年央行至少还会有一次加息。
人民币年内将升值4%-5%
今年以来，人民币兑美元汇率升值速度经历了一个先减速后加速的过程，截至今年6月底，人民币对美元累计升值幅度约为2.5%。报告预计年内人民币兑美元的汇率将会在双向波动中上升4%至5%。
报告在分析上半年人民币汇率走势时指出，美元兑人民币汇率走势主要决定于中美经济发展的相对水平。同时，也受中美政治关系影响较大。进入4月以来，尽管境内美元兑人民币汇率快速下跌，但美元兑人民币NDF汇率却走出了平台整理的态势，报告分析，这很大程度上源于国外投行在4月纷纷下调了2007年人民币对美元升值幅度的预期。目前境外NDF市场1年期美元兑人民币汇率达到7.2的水平。
报告表示，近期人民币汇率弹性已经有所增加，这将增强人民币的可交易性，有助于人民币汇率衍生产品的推出。
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| 责任编辑： 整理时间：2007-7-11 16:14:01 |
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